暗号資産市場規制(MiCA)

欧州連合（EU）は2023年6月、暗号資産分野を管理するための規制枠組みである暗号資産市場規制（Markets in Crypto-Assets Regulation：MiCA）を導入しました。この画期的な規制は、これまで大部分が従来の金融規制の枠外で運営されてきたデジタル資産業界に関連する課題とリスクに対処することを目的としています。

MiCAの導入は、EUが加盟国間で規則を標準化し、より安全で透明性が高く、安定した暗号資産市場を確保するための重要な取り組みです。消費者保護、市場の整合性、金融の安定性に焦点を当てることで、MiCAは暗号資産の主流導入への道を開くと同時に、業界内の革新と成長を促進する。デジタル資産分野が発展する中、MiCAは、消費者、投資家、業界関係者のニーズをバランスよく満たす包括的な法的枠組みを確立する上で、重要な一歩となります。

主な目的と範囲

• 消費者保護：MiCAは、透明性のある開示と公正なマーケティング慣行を要求することにより、投資家と消費者を保護し、消費者が暗号資産について十分な情報を得た上で意思決定できるようにすることを目的としています。
• 市場の整合性：この規制は、暗号資産市場における市場の乱用、操作、詐欺を防止し、より安全で信頼性の高い投資環境を確立することを目的としています。
• 金融の安定性：重要な暗号資産活動を規制することで、MiCAはシステミック・リスクを軽減し、金融システムの安定性を確保することを意図しています。
• イノベーションと競争力：規制を行う一方で、MiCAはイノベーションも支援し、EUの金融セクターが競争力と革新性を維持し、責任を持って技術の進歩を受け入れることを確保する。

主な規定

• 透明性と開示：暗号資産の発行者は、プロジェクトの詳細、リスク、その他の重要な情報を記載したホワイトペーパーを公表しなければなりません。管轄当局はこの文書を承認しなければならない。
• 認可および監督：取引所、ウォレットプロバイダーなどを含む暗号資産サービスプロバイダー（CASP）は、EU域内で活動するために各国の所轄当局から認可を得る必要があります。これらのプロバイダーは、継続的な監督を受けることになります。
• 消費者保護措置：MiCAには、明確なリスク警告、誤解を招く行為の禁止、ガバナンスや利益相反に関する規則など、消費者保護のための具体的な規定が含まれています。
• Operational Resilience:事業体は、そのサービスの継続性と完全性を確保するために、サイバー脅威を含む幅広いリスクに対する運用上の回復力を実証しなければなりません。
• 運用上の回復力:事業体は、そのサービスの継続性と完全性を確保するために、サイバー脅威を含む幅広いリスクに対する運用上の回復力を実証しなければなりません。

影響と意義

• 暗号市場にとって：MiCAは暗号ビジネスにとってコンプライアンスコストの増加につながる可能性が高いが、消費者の信頼を高め、暗号資産の幅広い採用を促進する可能性のある明確な規制環境も提供する。
• 世界的な影響力：暗号資産に対する最初の包括的な規制枠組みの1つとして、MiCAは他の管轄区域のモデルとなり、暗号規制の世界標準に影響を与える可能性があります。

MiCAの長所と短所

MiCARの対象とならない暗号資産

分散型金融

分散型金融（DeFi）は金融セクターのパラダイムシフトを象徴するもので、中央集権的な仲介者を介さずに融資から資産取引までサービスを提供する。その革命的な可能性とは裏腹に、DeFi固有の非中央集権化は、しばしばMiCAのような伝統的な規制の枠組みから逃れ、独特の規制上の課題を投げかけています。中央発行機関が存在しないため、特定のDeFiプロトコルやアセットにはMiCAが想定する明確な規制監視がなく、包括的なEU規制がまだ描かれていない海域を航行することになる。

菌類でないトークン

Non-fungibleトークン（NFT）は、ユニークなアイテムの所有権や真正性を証明するデジタル資産であり、暗号規制の複雑さをさらに例証しています。デジタルアートから現実世界の資産の権利まで、その独自性と膨大な資産を表すことから、NFTは規制上のグレーゾーンに位置しています。現在のMiCARの枠組みは、主に交換可能な資産に対処しており、NFTは消費者保護と市場整合性のガイドラインが定義されていない限界領域に置かれています。

既存の規制下における暗号通貨

さらに、既存の金融法の下ですでに規制されており、証券、デリバティブ、またはその他の金融商品として認識されている暗号通貨は、MiCARの特定の範囲外のままです。これらの資産は、既存の規制の枠組みによって引き続き管理されますが、デジタル時代によってもたらされる新たなリスクや機会に完全に対処しているとは限りません。

暗号資産の分類と要件

その他の暗号資産 – タイトルII：

MiCARは、資産参照トークン（ART）または電子マネートークン（EMT）として適格でない暗号資産の基礎プロトコルを確立します。このような資産の発行者は、透明性と説明責任を確保するため、包括的な通知体制を遵守することが義務付けられています。これらの要件の中でも重要なのは、暗号資産ホワイトペーパー（CA-WP）を起草、通知、発行する義務であり、MiCARが規定する内容と形式の両方を綿密に詳述している。この基本文書は、厳格なマーケティング・コミュニケーション・ガイドラインと相まって、管轄当局に提出されなければならず、提供される情報の真実性に対する発行者の責任が強調されている。特筆すべきは、1加盟国あたり150人未満、または12ヶ月間の総額が100万ユーロを超えない募集は、これらの規定から免除され、小規模な事業に対してある程度の柔軟性を提供していることである

資産参照トークン（ART） – タイトルIII：

ARTの発行と公募は、金融の安定と消費者の信頼に影響を与える可能性を反映し、より厳格な規制の対象となります。CA-WPの義務にとどまらず、ARTの公募を行う、または取引参加を希望する主体は、厳格な適合・適正基準に裏打ちされた認可を確保しなければならない。CRRの信用機関はART発行の認可を免除されるが、事前に所轄当局に通知しなければならない。ART発行者はさらに、自己資金要件、資産準備構成義務、カストディ・ポリシーに拘束され、強固なリスク軽減の枠組みを確保する。重要なことは、ARTは回復・運営償還計画の策定も義務付けられており、運営の混乱に対する回復力を高めていることである。12カ月間で500万ユーロを下回らないか、適格投資家のみを対象とするARTは、こうした厳格な要件から免除される。

電子マネートークン（EMT） – タイトルIV：

EMTについては、MiCAは既存の電子マネーの枠組みに沿った明確な規制経路を定めています。発行者はCRR信用機関または電子マネー機関としての認可を得なければならず、EMTへの利子付与は明確に禁止されている。EMTの発行と償還はMiCA指令に準拠し、受け取った資金の少なくとも30％を分別管理し、残りを安全で流動性の高い金融商品に投資することが求められる。ART発行者と同様に、EMT発行者は回収・償還計画を策定する義務があり、業務の継続性と消費者保護を確保している。

暗号資産サービス – タイトルV：

MiCAのアーキテクチャの中心は、取引プラットフォームからカストディ、取引所、アドバイザリーサービスまで幅広いサービスを網羅する、暗号資産サービスプロバイダー（CAS-プロバイダー）全体のプルデンシャルおよび事業行動基準の調和です。この統一されたフレームワークは、すべての市場参加者が一貫した高品質の基準を遵守することを保証し、安全で透明性が高く、活気に満ちた暗号資産エコシステムを促進します。

MiCAは2024年12月30日から適用されますが、2024年6月30日から適用されるタイトルIIIとタイトルIVは例外です

MiCAは2024年12月30日から適用されます。

結論

MiCAによる暗号資産の統一的な法的枠組みの導入は、EUのデジタル資産市場にとって変革期を意味し、企業は加盟国間で暗号資産をシームレスに提供し、サービスを提供できるようになります。これまで規制のない環境で事業を展開していた事業体は、ライセンス手続きを経て、コンプライアンスに準拠した運営方法を採用しなければならなくなった。一方、すでに規制を受けている事業体は、MiCAの暗号資産固有の要件に合わせてシステムを改良する必要があるものの、困難なライセンス手続きを回避することができる。この規制の進化は、標準化された監督への極めて重要なシフトを強調するものであり、欧州の暗号ランドスケープ全体で市場の整合性と消費者保護の強化を約束するものです。